就在去年星巴克宣布，出售六成中國大陸股權給陸資博裕資本後，去年第4季星巴克的中國營收年增11%，高於全球增速的6%；市場初步解讀，是星巴克轉攻中國三、四線城市下沉市場的策略收效，但實際情況並非如此單純。
紐約時間1月28日，星巴克發佈2026財年第1季（2025年10至12月）財報，交出與博裕資本達成合作協會後的首份成績單；當季全球營收99億美元，年增6%；中國市場表現更為突出，營收達8.234億美元，年增11%；星巴克全球同店銷售額也是連續第三季實現正成長，當季年增7%。
值得注意的是，這一增長主要由5%的交易量提升與2%的客單價上漲共同驅動，說明客流回升成為核心動力。
然而，在亮麗營收背後，星巴克淨利潤卻年減62%至2.93億美元，增收不增利的矛盾依然明顯；北美市場營業利潤率下跌480個基點至11.9%，原料成本、人力投入及關稅壓力持續侵蝕利潤空間。
財報發佈次日，星巴克股價盤中上漲近8%，市場對新任CEO倪睿安（Brian Niccol）推行的「重返星巴克」改革初見成效給予認可。
據大陸自媒體「快消夜談」分析，星巴克在中國更深層的變化正在醞釀：2025年11月官宣的博裕資本入股交易預計將於2026年春季完成，進入中國26年的星巴克將首次讓出本土業務控股權，轉而押注「下沉市場」（三、四線城市）以尋求第二增長曲線。
據分析，星巴克中國市場增長的背後，是產品、體驗與管道的協同發力，據星巴克財報，「太妃榛果拿鐵」推出無糖及甜度可選版本後，吸引超過170萬顧客嘗鮮，創下新品試飲紀錄，無糖系列貢獻該產品線半數銷量，反映出健康化趨勢對消費決策的影響。
行銷層面，星巴克與哈利·波特IP合作並未止步於周邊商品，而是在全大陸27座城市的近40家門店打造沉浸式「魔法空間」，僅一周便售出19.4萬根主題魔杖；跨年夜單日吸引1.3萬名顧客參與門店倒計時活動，刷新節日銷售紀錄。
星巴克中國的會員體系亦持續進化，繼與希爾頓、東航合作後，星巴克中國在2025年底與亞朵集團推出聯合會員計畫，打通咖啡消費與差旅場景；同時將每月17日設為「一起開星日」，通過遊戲化機制提升1.6億會員的活躍度。
在銷售管道拓展上，去年第4季星巴克新進入13個縣級城市，超半數新開門店落腳在下沉市場或特色商圈，截至季末全國1103個縣級市共佈局8011家門店，三、四線城市門店銷售表現持續高於平均值。
星巴克中國的積極動作支撐起交易量的實質性回升，而非單純依賴漲價驅動增長。據大陸國家統計局資料顯示，2025年中國社會消費品零售總額首次突破50兆元，消費環境整體回暖也為星巴克品牌復甦提供外部條件。
博裕資本入股被視為星巴克中國戰略轉向的關鍵節點。根據2025年11月公佈的協議，博裕將持有合資公司最多60%股權，星巴克保留40%並繼續授權品牌與智慧財產權，交易完成後現有8011家直營門店將轉為特許經營模式。
星巴克首席財務官凱茜·史密斯在業績會上透露，自2025年12月起，相關資產已劃為「持有待售」，每月減少約3900萬美元的折舊與攤銷費用，但長期盈利能力仍待驗證。
倪睿安也坦言，星巴克在一、二線城市佈局成熟，但在三、四、五線城市「確實有些緩慢」，需要本土資本助力開拓。
博裕曾投資「蜜雪冰城」等下沉市場品牌，其資源或有助於星巴克推進2萬家門店的長期目標。
然而，星巴克的挑戰依然存在，改革代價高昂，去年第4季北美營業利潤大幅縮水；倪睿安2025財年薪酬從9600萬美元降至3100萬美元。
更現實的壓力來自中國市場的競爭，瑞幸咖啡在門店規模與營收上全面超越星巴克，本土品牌憑藉高性價比與數位化運營持續擠壓高端市場空間。
若星巴克在下沉過程中品牌調性稀釋、單店效益不及預期，或博裕整合不及預期，星巴克可能陷入「規模擴張」與「利潤修復」的兩難境地。