【特約記者謝維倩編譯】自金融危機之後，美股經歷多次起伏動盪，但都被強力的政策干預挽回，這次美股卻無法提振。美股一週之內連續熔斷式暴跌，美國國債收益率同時創下低點。 另一方面，油價3月9日出現了最大的單日暴跌。
疫情帶來的不確定性難以散去，川普政府先前的輕忽與傲慢，延誤了遏制病毒的黃金時機，以至於失去了民眾對行政當局的信任，股市作為風險資產的聚集地，快速回應集體恐慌情緒也就順理成章了。
各國央行在上一輪金融危機之後的極度寬鬆貨幣政策，以超寬鬆貨幣帶來債務的激增，也帶來了大量的流動性。這些資金不斷尋求正收益的資產，從根本上推動了超過十年的股債雙牛的超級牛市。
在金融危機之後，資產管理行業的興盛也帶來資本市場的繁榮。資產管理行業包括資產管理公司這樣的市場投資者、保險公司、以及私人銀行為代表的投資者網路，他們服務高凈值人群，受其委託理財。
相關統計顯示，在10年的時間裡資產管理規模伴隨股票市場增長將近兩倍，而相對應的則是銀行業的日漸衰落，相對寬鬆的金融監管、以及極低利率環境，促成了股市繁榮。
以ETF投資為代表的被動投資風格在過去數年中大行其道，被動投資風格通俗來說就是盯市，與主動選股不同，被動投資基本上認準板塊和公司規模，通過被動選股的方式進行投資，帶來資產管理費率的大幅下降，吸引更多資金流入，使其風格不斷被強化。基金經理往往都號稱自己在選擇股票上有獨到之處，但真實的投資組合經常以熱門股票為主。這代表行業裡很多被動選擇（以大市值股票為主）。
美股上市公司的治理結構和文化，要點之一就是管理層向股東負責，也就是對股價負責。為了使股價上升，管理團隊往往想方設法，無論是併購重組、開源節流、調整公司策略，成功穩住股價之後，最終管理階層獲得大量期權激勵，這些都跟股票表現是分不開的。
因此股市背後牽動太多利益，其一旦出現暴跌，那麼其帶來的影響也會是致命的。過去央行的貨幣政策為股市起到保駕護航的作用，而股市表現也讓相關上下遊行業獲得了巨額收益，從而實現了擴張。
股市的繁榮得益於政策的配合、趨勢性投資風格以及市場參與者的捆綁利益。 新冠病毒為什麼會對股市運作邏輯產生衝擊，疫情對於經濟衝擊比想象中更大，以傳統政策應對顯得非常無厘頭。
新冠病毒的傳染性極高，短期之內可能出現幾何倍數的增長，大規模限制人群流動有其必要，想要在短期內實現對病毒的遏制別無他法。病毒在中國被有效遏制的經驗，顯然只有願意付出代價，即全國人民至少「宅」在家一個月，病毒才能得到有效控制，能有效控制疫情多長時間，也是大哉問。
如果以企業營業收入下滑10%這樣的基準假設去考慮疫情的衝擊，那麼美國股市大約20%的跌幅似乎有些過度。但現實狀況中，各國對於疫情的處理方式不盡相同，各國的疫情風險等級也不一樣。 這意味著即使理論上存在有效處理方式，但執行起來卻面臨前述情況不同而無法相提並論，也因此對全球經濟的影響恐將延續到下半年，甚至明年。
疫情之下服務業面臨著更大的壓力，服務業的就業人口眾多，疫情影響時間越長範圍越廣，越可能造成普通民眾對於收入的擔憂，從而影響整體消費和企業的營收。在疫情的籠罩下，各國經濟面臨相當程度的不確定性，這是美股下跌的首要原因。
為了對沖疫情的衝擊，各國進行貨幣政策和財政政策的各种刺激，但空間已經十分有限。即使普遍認為存在刺激空間的中國，關於基建刺激的爭論，已表明可刺激的行業和規模十分有限。
對於疫情來臨時，是「保經濟」還是「抗疫情」，反映了各國不同的觀念和政治框架，目標與行動不一致，也會相當程度上拉長疫情對於全球經濟的衝擊。抗擊疫情的主導力量應該是醫務工作者，而非央行和財政部。 很多國家的疾控中心仍然難以承擔起大規模防疫的工作，也缺乏相關的資源和調度能力。
即使政策可以「更寬鬆」，但留給市場的想象空間十分有限，即便美聯儲把利率降至零，也重啟大規模QE，但這些政策能抑制病毒肆虐麼？顯然不行。
新冠疫情對股市的運作邏輯帶來了根本挑戰，因為經濟前景存在不確定性，各國目前採取的政策很難有效抗疫，而財政貨幣政策事實上也缺乏空間，限制了市場的想象空間。
民眾收入面臨下行風險，也可能導致股市面臨資本短缺，趨勢性投資習慣也意味著多頭會很快轉變成空頭。美股在牛熊分界線上的多次拉鋸，反映了市場的分歧和焦慮，因為一旦支撐位跌破，那麼市場各方的捆綁利益將是脆弱的。
波動性加劇表明市場在進行方向性的選擇，從美股目前的走勢來看，市場大幅度調整是大概率事件，在疫情得到抑制、經濟找到明確的方向之前，各項刺激政策就算落地，美國股市也難以獲得提振。